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【东北交运环保】长青集团（002616）：持续聚焦热电联产，积极扩大非补贴收入 生物质发电领军企业，业绩修复好于预期。长青集团创建于1985年，从燃气具制造进军环保热能产业，目前主营业务为生物质热电联产、生活垃圾发电和工业园区燃煤集中供热三大板块。2022年，公司业绩扭亏为盈，实现营业收入34.24亿元，同增10.84%；实现归母净利润0.76亿元，同增139.70%；2023年上半年，公司预计实现归母净利润0.70-0.85亿元，同增1427.92%-1755.33%，业绩修复好于预期。 生物质项目密集投产，热电产销量显著提升。公司将生物质热电联产作为未来发展重点，目前重点投入建设的15个生物质热电联产项目中已有14个投产转固，装机规模接近500MW。项目密集投产显著提升公司热电产销量，2022年电力生产量和销售量分别同比增长3.38%/2.83%，热力生产量和销售量分别同比增长47.95%/46.83%。 聚焦热电联产，积极扩大非补贴收入。为降低可再生能源补贴资金不能足额发放的影响，公司聚焦热电联产，并以扩大非补贴收入、提升用电规模作为重点方向。2022年，公司一半以上项目实现热电联产，并有4个项目即将加入热电联产行列，已实现清洁供暖面积同增62.5%，清洁供热规模同增165%，且在持续扩张中。 拟转让垃圾焚烧发电项目，增强资金实力，进一步聚焦农林生物质能利用。2023年6月30日，公司发布公告称，与中山公用签订了框架协议，拟将长青中山100%股权和长青热能100%转让给中山公用或其指定关联方。本次交易若成功实施，将进一步加强公司的资金实力，聚焦发展农林生物质能综合利用环保产业；同时有利于优化公司财务结构，改善公司盈利能力，提高公司竞争力。 [庆祝]我们预计公司2023-2025年营业收入分别为42.74/51.59/61.56亿元，归母净利润分别为1.37/1.69/2.06亿元。 风险提示：国内外宏观形势变化超过预期，生物质热电联产项目运营初期不及预期，生物质燃料供应受限及供应价格波动，盈利预测与估值模型不及预期等。

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