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国家统计局8月9日发布的数据显示，7月份全国CPI同比由上月持平转为下降0.3%，环比由上月下降0.2%转为上涨0.2%。PPI同比下降4.4%，降幅比上月收窄1.0个百分点，环比下降0.2%，出现了通货紧缩现象。

说到原因，网上已经有人罗列了很多了，但从根本上来说，这个问题涉及中国的货币发行机制。

1994年外汇体制改革以后，国际收支持续“双顺差”，外汇市场供大于求，央行被动入市干预以维持汇率稳定，导致外汇储备激增，央行外汇占款增加，货币供给量也被动扩张。以外汇占款的方式投放基础货币，成为很长时间以来央行基础货币投放的主要方式。随着外汇占款在基础货币投放中的比重逐年增加，从1995年的32%，发展到后来的90%以上，中国的基础货币投放基本被外汇占款所左右。这种基础货币的投放方式，使央行货币政策的独立性大幅降低，且流动性受外部环境影响较大。

当人民币结算比例日益扩大，去美元化成为世界潮流时，这种基础货币投放方式的另一个弊端又显露出来。虽然表面看来，外汇储备基本保持稳定，但其增长速度明显与经济增长不同步。这个时候，以外汇占款作为基础货币的主要投放方式就会出现流动性不足的现象。

如果中国步日、欧、美的后尘，实施零利率或负利率政策来应对货币紧缩，我们将重蹈债务危机的覆辙。目前中国的当务之急，是要根据中国的实际情况，审时度势，建立新的基础货币投放机制，具体办法我在《新货币论》里做了探讨，希望有兴趣的朋友一起来共同研究。

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